时隔41个月，通胀回来了

（来源：渐近投研）

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今天早上统计局公布了3月份的CPI和PPI数据，让我们来看一下这两个数据的情况。

3月CPI同比上涨1.00%，环比下降0.70%，而上个月为环比上涨1.00%。PPI同比上涨0.50%，环比上涨1.00%，而上个月为同比下降0.90%。

3月的CPI同比及环比均出现回落，环比更是直接由正转负，弱于往年同期水平。从结构上来看，3月数据中食品项及服务项均有所拖累，仅消费品尤其是工业消费品表现较强。

从3月CPI的结构来看，首先食品价格环比下降2.7%，而上个月为环比上涨1.9%。3月份食品价格表现偏弱，从结构上看除了鲜菜、鲜果、水产品略弱于往年同期外，猪肉、牛肉、羊肉等不同产品表现和往年同期相当。

根据统计局披露：受天气转暖供给增加、节后需求回落等因素影响，鲜菜和鲜果价格分别下降10.1%和3.3%，猪肉、鸡蛋和水产品价格分别下降7.3%、3.4%和2.6%。

猪价环比下跌7.3%，和往年同期相当。虽然1-2月猪价出现了小幅改善，但经过3月份的下跌后，目前生猪价格已经跌破去年下半年的价格区间。这种小幅反弹之后快速下跌的表现大概率指向趋势仍然偏弱。我们仍然维持此前反转时点仍要等待，部分中小市值生猪养殖相关上市公司的债务风险仍未结束，生猪养殖类上市公司股价盈利预期并未彻底好转的观点。现在养殖方向大概率处于新旧猪周期的交界点，但鉴于供给问题仍未出清，因此短期的性价比并不高。

酒类价格环比上涨0.5%，和往年同期水平相当。酒类价格年初至今表现一般，2月远弱于往年同期，1、3月和往年同期相当。从4月开始，酒类价格会进入季节性下行，直到四季度才会有所改善。从目前的基本面来看，以酒类为代表的传统消费暂时还未出现趋势反转的迹象，仍在延续此前整体需求偏弱的表现。

其次是非食品项3月环比下跌0.2%，上个月为上涨0.8%，弱于往年同期。受服务项拖累，在工业消费品表现不差的情况下，非食品项整体表现弱于往年同期。

根据统计局的披露：长假过后消费需求季节性回落较多，加之节后部分服务业供给有所增加，飞机票、交通工具租赁和旅行社收费价格下降……

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